曾以陶瓷材料起家的道氏技术（300409.SZ），营收支柱转型为战略资源。2025年年报显示，公司战略资源板块营收占比超45%，取代传统主业成为利润支柱；与此同时，陶瓷材料等传统业务出现下滑，产能利用率也出现下跌。
记者注意到，在战略资源业务获得突破之前，道氏技术的业务重心曾多次转向，公司募投资金用途曾两次变更。2025年，公司又加码AI算力。从新能源材料到有色金属，再到AI算力，道氏技术频繁“追风”背后，能否真正建立起新的可靠增长支柱，引发市场关注。
战略资源挑大梁传统业务承压明显
公开资料显示，道氏技术2007年主要以陶瓷材料为核心，后逐步跨界拓展，2023年形成“碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源”的业务布局。2025年，这一格局发生变化：全年营收约81.56亿元，同比增长5.22%；归母净利润5.07亿元，同比大增223.13%，其中战略资源板块贡献显著。
数据显示，战略资源板块2025年营收约37.11亿元，占总营收比重达45.49%，同比增长52.33%，首次成为公司第一大营收来源。该业务以刚果（金）的MJM公司和MMT公司为平台，聚焦钴、铜产品的冶炼与开采，主要产品包括阴极铜和钴中间品。其高增长得益于两大因素：一是金属铜价维持高位，公司阴极铜产能同比提升；二是全球钴行业供应收缩，价格中枢上移。
与战略资源的强势表现形成反差的是传统业务的持续低迷。陶瓷材料业务营收约6.17亿元，同比下滑22.63%，自2022年起已连续多年下降；正极相关材料营收31.22亿元，同比下滑17.16%；碳材料及负极材料营收约6.8亿元，同比下滑7.44%。产能利用率同步走低，陶瓷材料、正极相关材料、碳材料及负极材料2025年利用率分别为22.57%、22.23%和45.34%，较上年同期的68.21%、26.29%和31.31%明显下降。
值得注意的是，战略资源依赖也暗藏风险。2026年以来铜价受地缘政治与库存影响震荡，价格波动可能直接冲击业绩；公司境外资产占净资产比重达55.28%，主要布局于刚果（金），而当地政治局势、营商环境存在不确定性，且自2025年10月起实施钴出口配额制，可能对产业链运营形成制约。
频繁“追风”转型募投项目两度变更
道氏技术的业务重心调整并非首次，其募投项目的频繁变更折射出转型路径的摇摆。2023年4月，公司发行26亿元可转债，计划将17.2亿元投向“年产10万吨三元前驱体项目”，1亿元用于“道氏新能源循环研究院项目”，其余用于偿还银行贷款及补充流动资金，彼时旨在抓住全球电动化浪潮机遇。
然而，三元前驱体项目于2023年10月延期后，2025年8月，道氏技术又宣布该项目暂缓实施，并将该项目17.2亿元中的3亿元变更至“年产120吨单壁碳纳米管项目”；同年12月，再次将该项目中的10亿元及研究院项目的1.04亿元（含利息及理财收入），变更至“刚果（金）年产30kt阴极铜湿法冶炼厂项目”。变更公告中，公司给出的原因是三元前驱体行业竞争加剧、战略重心转向固态电池材料技术赛道，但资金实际流向了与其技术路径关联度有限的资源型业务。
此外，就募集资金使用问题，道氏技术已受到监管关注。2024年12月，广东证监局就募集资金使用及管理不规范问题对公司下发警示函，指出其存在部分闲置募集资金现金管理超期未披露、募集资金置换先期投入不规范等情形。
就在战略资源业务成为支柱的同时，道氏技术2025年又跨界布局AI领域，联合参股公司芯培森成立广东赫曦原子智算中心有限公司，进军算力产业。从新材料到有色金属，再到AI算力，公司在多个热门赛道间切换，能否在追逐风口的同时建立起可持续的核心竞争力，仍需时间检验。
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